A股十年一梦，4000点终站稳！这次有什么不一样？

十年前在4000点站岗的投资者们，可能怎么也想不到，下一次见到这个点位需要等待整整十年。A股三大指数集体上涨，上证指数收盘报4016.33点，终于再次站上4000点大关。 这一天，很多入市不到十年的“老股民”第一次亲眼目睹自己的账户站在4000点之上。

令人意外的是，这次突破并没有引发市场的狂热情绪，反而多了一份理性。 与2015年那波由场外配资和融资融券推动的牛市不同，本次上涨被经济学家称为“硬科技驱动”。 Wind数据显示，信息技术板块年内大涨50%，居行业涨幅榜首位，一场“科技牛”正悄然成型。

同样是4000点，今年的市场与2007年和2015年有着本质区别。 数据不会说谎：2007年A股突破4000点时，平均市盈率约40倍，市净率约3.92倍；2015年再次突破4000点时，市盈率约18倍，市净率约2倍；而2025年，市盈率维持在17倍左右，市净率却大幅降低至1.53倍。 市净率的大幅下降，反映出整个市场的资产质量得到了显著改善。

市场结构也已截然不同。 2007年的4000点，股价超过50元的股票仅有3只，低价股占据主导地位。 而如今，中高价股成为市场重要组成部分，计算机、电子、传媒等新兴产业股票在高价股中占据多数位置。 这种变化背后，是中国经济从高速增长向高质量发展转型的直观体现。

AI算力、半导体、机器人等硬科技赛道，正取代过去的“吃药喝酒”行情，成为本轮上涨的核心引擎。 南开大学金融学教授田利辉将当前市场概括为“科创牛”、“信心牛”和“健康牛”的三牛共振。

科技企业的融资渠道也在拓宽。 2025年10月28日，科创板科创成长层迎来首批新注册企业上市，其中一家企业首日涨幅达213.49%。 更引人注目的是，科创成长层首次允许“未盈利”企业上市，为硬科技企业提供了更为包容的融资环境。 截至9月底，已有758万投资者账户开通了科创成长层交易权限，占存量活跃投资者账户的126%。

前海开源基金杨德龙指出：“当前传统行业经营出现一定困难，部分产业产能过剩；而科技创新行业欣欣向荣，吸引大量资本流入。 ”这种分化趋势可能将持续贯穿整个牛市。

资金面的变化同样显著。 8月12日，两融余额攀升至20345.33亿元，创下历史新高。 但与2015年不同的是，当前两融余额占A股流通市值的比重远低于当年峰值，市场整体杠杆水平处于可控范围。

更重要的变化是居民存款的“大搬家”。 2025年7月，居民存款减少1.1万亿元，非银存款却增加2.14万亿元，大量资金正流向资本市场。 与此同时，股市新开户数接近200万户，较去年同期大幅增长71%。

杨德龙总结有五路资金在推动市场：机构投资者调仓、楼市资金转入、居民存款搬家、外资流入以及传统行业资金寻求新机会。 这种多元化的资金结构，使得市场基础更为稳固。

素有“牛市旗手”之称的券商板块，这次也没有缺席。 10月29日，券商股集体爆发，华安证券涨停，东北证券大涨9.7%。 业绩支撑是券商股上涨的重要原因——13家可比券商的前三季度归母净利润合计约467.26亿元，同比增长46.42%。

开源证券分析认为，上市券商三季报有望超预期，投行、衍生品和公募业务将接续改善。 华泰证券则指出，低利率时代下的资产配置逻辑重塑，权益市场收益率提升，机构与居民资金加速迁移，推动券商板块出现战略配置机会。

市场内部，高科技与高股息资产成为两大驱动力。 高科技公司以创新能力和增长潜力打开想象空间，而高股息资产则凭借稳定现金流回报和较低估值吸引长期资金。

这种双轮驱动模式呈现出螺旋式融合态势：高股息公司通过稳定盈利和现金分红增强市场信心，为高科技公司发展提供良好环境；而高科技公司的快速成长，又为市场带来新增长点，吸引更多资金流入。 有分析认为，未来的市场热点将在这两类资产中不断涌现。

4000点关口一直以来都是心理和技术上的重要阻力位。 历史上在3400-3700点区间积累了大量套牢盘，需要持续放量才能消化这些压力。 2025年9月初，A股就曾在4000点附近上演暴跌又反弹的“过山车”行情。

另一方面，经济基本面也面临挑战。 2025年下半年经济预期有所放缓，企业ROE波动下行，整体盈利改善有限。 市场量能不足的问题同样存在，此前两市日均成交额约1.4-1.5万亿元，低于2024年底的1.8-2万亿元水平。

有分析指出，A股要有效突破4000点，需要成交量稳定在1.6万亿元以上，同时政策与盈利形成共振，下半年需验证中报业绩。

在“指数牛市，个股熊市”的市场特征下，投资者策略也在调整。 多位基金经理表示将采取更为均衡的策略，一方面对涨幅较多的科技成长行业适当“落袋为安”，另一方面关注处于左侧投资机会的板块。

兴业基金邹慧认为，这可能是A股历史上首次“系统性慢牛”的开端，上涨节奏不会像2015年那样迅猛，更有利于投资者把握机会。 具体策略上，基金经理们更注重均衡配置：在成长领域保留部分仓位的同时，配置估值合理、有景气度改善预期的价值板块以及高股息资产。

中信证券测算显示，2018年后的超额储蓄累计超过30万亿元，2025年可能有90万亿元以上存款到期。 假设其中5%-10%的资金寻求更高收益，则流出规模可达4.5-9万亿元。 这些资金可能通过“固收+”类型产品实现“间接入市”，为市场带来额外流动性。

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